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清除垃圾股才是实施注册制的有力保障

日期:   2016/3/26   新闻来源:东方财富
【清除垃圾股才是实施注册制的有力保障】在A股市场优胜劣汰功能尚不完善的背景下,只有把垃圾企业大量请出A股市场,消灭其长期存活的嚣张气焰,以达到强化股市优胜劣汰功能的目的,才是未来A股市场实施注册制度的有力保障。

  在A股市场优胜劣汰功能尚不完善的背景下,只有把垃圾企业大量请出A股市场,消灭其长期存活的嚣张气焰,以达到强化股市优胜劣汰功能的目的,才是未来A股市场实施注册制度的有力保障。

  “退市”二字,在中国证券市场中,已经提及多年。然而,自2001年以来,真正实现退市的上市公司却为数不多,还远远达不到国外成熟市场的平均标准。

  近日,上海证券交易所宣布了*ST博元终止上市的决定。如果*ST博元最终得以成功退市,则将会成为中国证券市场首家因重大信息披露违法而终止上市的股票。或许,在刘士余担任证监会主席的时期下,谈及多年的强制退市,真的要“动真格”了。

  事实上,在最近几年的时间内,管理层亦在上市公司退市问题上下了很大的功夫。在此期间,遭到中国证监会立案调查的上市公司家数较以往有大幅度地提升。与此同时,对于部分财务指标不达标的上市公司,也似乎感受到了前所未有的压力。

  “股市不死鸟”现象,无疑是中国证券市场最典型的真实写照。其中,对于部分上市公司来说,自其正式登陆证券市场以来,它却多次上演了“乌鸦变凤凰”的神话。受此影响,能够在期间准确提前布局的投资者,无疑是最大的受益者。但是,从实际情况来看,在上市公司反复上演“乌鸦变凤凰”神话的背后,实际上也让不少追高买入的投资者承受巨大的持股市值损失风险。

  然而,对于这类“股市不死鸟”的案例,却基本集中于部分长期处于亏损,或处于濒临退市边缘的企业身上。不过,在这些上市公司遭遇退市考验之际,却往往得到了神秘之手的救助。与此同时,对于部分存在退市风险的上市公司来看,借助政策制度漏洞,采取适度的自救手法亦可实现股市不死鸟的目标。

  其中,在具体操作上,税收优惠、减免利息费用以及各种补贴,当属神秘之手给予这类当地上市公司的主要救助手法。更有甚者,可能会借助一些渠道,让濒临退市的上市公司获得很好的壳资源,以让一些优质企业,借助资产注入等手法促使濒临退市的上市公司完成华丽大变身。

  此外,因目前市场的退市机制尚且处于有待完善的过程,且存在不少的制度漏洞,对于那些长期占据市场上市资源的垃圾企业来说,亦可借助自身的手法来完成保壳目的。最为普遍的做法,莫过于出售资产、调整折扣年限、降低成本或借助非经营性损益等手法来完成上市公司保壳的任务。

  由此可见,对于“股市不死鸟”现象的长期依存,一方面在于过去退市要求并不苛刻,且设置了相对宽松的空间,给予这类企业留下不少侥幸的机会;另一方面,则在于市场环境并不成熟,企业家用心经营企业的动力并不高,而当企业,尤其是当地上市企业出现了濒临退市的风险,则往往会有一股神秘的力量把它救活,由此也牢固了股市不死鸟频繁上演的格局。

  从核准制发展至注册制是未来的趋势。根据“十三五”规划纲要,强调了“创造条件实施股票发行注册制”。显然,在“创造条件”的过程中,逐步完善配套措施,逐渐强化股市优胜劣汰的功能,当属“创造条件”过程中的关键任务。

  就目前而言,短期内实施注册制度的可能性并不大,且配套的改革需要相当的过程和相当长的时间。但是,在注册制度得以实施之际,把垃圾企业请出A股市场,就显得非常关键了。

  实际上,要从根本上把垃圾企业请出A股市场,确实需要一个过程,但更关键的还是要看执行力。其中,打破“股市不死鸟”这一种股市刚性兑付现象,不仅需要有强有力的退市制度落实,且需要降低屡次上演股市不死鸟神话的上市公司的保壳空间。与此同时,更需要进一步规范监督濒临退市的企业自救行为或地方救助行为,以约束其在市场中长期占据市场资源的行为。

  笔者认为,在目前A股市场优胜劣汰功能尚不完善的大背景下,只会让更多的垃圾企业嚣张存活。因此,只有把垃圾企业大量请出A股市场,消灭其长期存活的嚣张气焰,以达到强化股市优胜劣汰功能的目的,这才是未来A股市场实施注册制度的有力保障。

  (郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家)

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