| 新闻来源：21世纪经济报道 2008-8-7 9:55:01 黑马推荐 |
根据国家统计局发布的宏观经济数据，今年上半年，我国居民消费价格水平（CPI）高居7.9%，商品零售价格同比上涨7.5%，社会消费品零售总额同比增长21.40%。
物价上涨、员工费用与租金上升，作为消费品销售终端的零售企业，它们在高通胀的环境中表现如何？一些代表性的上市公司或许可以说明问题。
近日，物美商业（8277.HK）、武汉中百(11.50,0.22,1.95%,吧)（000759.SZ）、王府井(35.42,0.00,0.00%,吧)百货（600859.SH）、东百集团(13.95,-0.34,-2.38%,吧)（600693.SH）等零售类上市公司陆续发布半年报，在CPI居高不下的上半年，他们的共同特点是：毛利率上扬，营业收入与净利润都保持两位数增长。
超市业生态
“民以食为天，不论宏观经济走势如何，超市卖的商品是人们生活的基本所需。”一位连锁超市企业的高管这样看待自己所处的行业。
除了少数跨国公司，国内的超市经营商主要是区域性的。物美商业、武汉中百两家企业，经营业态主要就是连锁超市，都是当地的行业龙头企业。物美的经营范围主要在北京及周边地区，武汉中百的网点主要分布在中部城市武汉市及周边城镇。
物美商业4日交出了一份漂亮的中期业绩答卷，上半年净利润同比增长104%至3.27亿元，除了其中1.35亿元由资产置换带来的特殊收益，核心利润仍同比增长36.7%至1.92亿元。
虽然净利润大幅增长，但是营业收入的增长并不显著，同比增长22.8%至42亿元。剔除今年合表的杭州物美带来的增长，营业收入仅增长18.5%（低于21.4%），主要是得益于同店销售同比增长13.9%。公司管理层预计，在营收增长中，涨价因素占到了4%，客流量与销量占了7%，客单价占2%-3%。
尽管如此，其营业收入增长仍然低于预期，主要是因为关闭亏损店铺的影响。但也新开了门店，截至6月底，营业总面积增加了7%。物美商业营业收入的增长幅度，甚至低于全国社会消费品零售总额21.4%的平均水平。
与此同时，物美不得不面临员工费用与租金上涨的压力，上半年员工费用率由去年的2.7%急升至4%，同期租金费用率由去年同期的3.3%上升到3.5%。公司管理层认为，员工费用大幅上升，主要是因为员工平均工资上涨。而新店的开设对租金与员工费用的上升也有影响。
物美的利润增长，除了销售增长外，其毛利率上半年同比提高了0.6个百分点至8.6%，同期综合利润率也提高1.4个百分点至19.2%。
武汉中百的半年报，业绩同样喜人。营业收入45.55亿元，同比增长24.5%，净利润8207.94亿元，同比增长54.3%。
武汉中百下属的中百仓储与中百便民超市，是其主要收入来源。其中，中百仓储超市营业收入33.58亿元，同比增长25.5%，可比门店销售收入同比增长16.4%。其收入的增长，还有新开门店的因素，上半年中百仓储超市新开了7家门店。
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武汉中百也同样面临员工费用的大幅增加，原因也是平均工资增长。公司预计，2008年人力成本增长3000万元左右。租金费用也免不了增长。
报告称，公司综合毛利率达到17.84%，同比增长0.98%。其中，中百仓储超市公司主营业务毛利率同比提高1.09个百分点；中百便民超市公司主营业务毛利率同比提高1.25个百分点。
根据其披露的数据，营业收入的增长，与武汉市上半年社会消费品零售总额的增长幅度相当。而同店销售增长则低于这一数据。利润增长主要来自于毛利率的提高。
“连锁超市虽然掌握着产品销售通路这一资源，但是同行业的竞争也很激烈。”一位业内人士感言，上游有涨价动力，但零售企业对涨价仍很谨慎，既要提升毛利率，又要保持价格竞争力提高销量，这很矛盾。
事实上，在食品价格高涨的上半年，虽然超市的同店销售收入有两位数的增长，但是剔除涨价因素，销量上或许并没有增长。
百货店绩效
连锁超市主要提供食品与日用消费品，百货店则主要提供服装类产品及品牌商品。
“超市的销售，受到宏观经济环境影响相对较小，而对百货尤其是高端品牌，必然会受到一些影响。”国信证券零售行业首席分析师胡鸿轲对百货业持谨慎态度。他认为，在上半年国内居民证券资产大幅缩水的情况下，减少品牌商品的购买支出，会逐渐显现出来。
不过，国内跨区域百货经营商王府井百货，交出的上半年业绩答卷仍令人满意。今年上半年，该公司实现营业收入51.24亿元，同比增长20.45%（低于21.4%）。实现净利润1.99亿元，同比增长68.34%。
王府井上半年毛利率水平也有提高，百货零售业毛利率由2007年的16.82%，提升至17.79%，同比提高0.97个百分点。而期间费用率由13.71%下降至12.84%，分析师认为这说明公司在管理集约化方面成效明显。上半年，王府井还在包头新增了一家门店，门店总数已达17家。
而相对于王府井这样的全国性的百货连锁企业，东百集团则是福州的一家区域百货商，其业绩更加喜人。上半年其营业收入6.74亿元，同比增长30.1%，营业利润5744.2万元，同比增长46.2%，净利润5247.7万元，同比增长104.5%。
上半年东百集团没有开新店，这样的营业收入增长水平已被分析师普遍赞许。公司的综合毛利率达到22.4%，同比提升1.7个百分点，这是利润大幅提升的重要因素。
值得一提的是，净利润的增长还有一个特殊因素，那就是企业所得税率的调整。今年，企业所得税从33%降到25%。因此，各个企业的净利润增长率都会更好看。
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