轮胎的主要成本来自原材料天然橡胶和合成橡胶。天然橡胶既是轮胎工业的重要原材料,又是农产品(000061),因此具有双重属性。合成橡胶对天然橡胶有一定的替代性,但由于合成橡胶的原材料是石化产品,因此原油价格大幅上涨也使其成本大幅上升,从而间接推高了天然橡胶价格。
随着油价的下跌,天胶的价格也开始深度回调,我们预计天胶价格经历了多年的牛市之后将进入一个比较理性的阶段。
轮胎主要原材料为天然橡胶、合成橡胶、钢帘线等,原材料占成本的80％左右。我们分析了各公司拳头产品全钢子午胎的成本构成情况,天胶在原材料中的占比最大,天胶的供应情况及价格波动将对轮胎公司的生产经营产生重大影响。
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根据各上市公司的天胶使用量情况,我们做了天胶价格上涨的敏感性分析,如下所示。
考虑到天胶价格对轮胎公司的利润影响弹性很大,我们认为天胶价格将脱离高位运行态势,相关公司的利润率将得到提高,利润大幅增长可期,我们建议关注:风神股份(600469)（600469）、青岛双星(000599)（000599）。
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