财经 股票 个股 基金 市场 行情 数据 商业 期货 观点 外汇 公司 基金 银行 保险 债券 证券 大盘 论坛 股玩 黄金 全球
百家财富网
首页 股票 港股 美股 基金 期货 创业板 三板 大盘 交易 私募 个股 精华 专题 论坛 股玩
首页 > >正文

国家发展研究院教授徐远:疲于奔命的IPO改革

日期:   2016/3/24   新闻来源:东方财富

  为了梳理IPO制度的变迁,笔者着实费了不少功夫,几度想要放弃。倒不是我较真,实在是不得已:一来不理清历史,就很难理解现在,更找不到症结;二来政策文件确实多,令人眼花缭乱——不说别的,仅2009年以来,证监会就推动了四轮IPO制度改革,进一步完善、配套的文件更是一大堆。只看那么多的文件,就很难说证监会的同志不勤政不努力,改革不积极。

  费了老大的劲,总算理出个大致脉络。核准制下的IPO改革,分为三个阶段:

  第一阶段,确立核准制,建立询价、配售基本框架。2000年3月证监会发布《股票发行核准程序、股票发行上市辅导工作暂行办法》,明确核准制操作程序。次年(2001年)3月17日,核准制正式实施,直到今天。现如今,注册制改革吵得很凶,但困难重重。证监会主席刘士余的最新表态是,注册制改革“不能单兵突进”。

  2004年8月,全国人大修订《证券法》,删除新股发行价格须经监管部门核准的规定,为询价制扫清了法律障碍。同年12月,证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》,正式确立了“询价制”。2006年9月,证监会发布《证券发行与承销管理办法》,确定了新股发行询价、网上网下配售的基本框架。至此,核准制、询价及配售制度基本确立,以后的历次改革都围绕这两大核心内容进行。

  第二阶段,2009年以来,共进行了四轮新股发行制度改革,分别是2009年6月、2010年10月、2012年4月、2013年11月。这四轮改革各出了一个文件,文件名大同小异,都是“动宾结构”,宾语基本都是“新股发行体制改革的指导意见”,前面也差不多,分别为“关于进一步改革”、“关于深化”、“关于进一步深化”、“关于进一步推进”。作为读文件的外行,笔者从标题上是真看不出区别。至于内容,也就是围绕询价、定价、配售、网上网下回拨,来回想办法。

  第三阶段,2013年以来,又多次发布文件,调整、规范、完善询价、定价、配售、回拨、信息披露等事项。看起来,IPO制度已经形成一个独立的专业,复杂程度超出想象。笔者这样的“非专业人士”,实在是抓不住要点,能够注意到的,只是强调信息披露,简化程序,向注册制过度。

  表1收集整理了所有这些变化,有耐心的读者不妨一阅。这里的关键问题是,这么多轮的改革,效果如何?

  反复频繁的改革,固然是勤政的表现,可能也意味着没找到抓手。从效果来看,也并不令人满意。多次改革以后,IPO“三高”(高市盈率、高发行价、高超募)依然存在,新股上市后连拉十来个涨停板是常态。因为有赚无赔,股民一窝蜂“打新”,好比买彩票,于是新股的中签率还是很低。

  一组简单数据,可以让我们了解新股发行有多么疯狂。从2015年11月30日最新一轮IPO重启以来,截止2016年3月18日,沪深两市共发行上市44只新股,集资总额191.19亿元,最低市盈率17.72,最高市盈率22.99,平均市盈率22.07,平均中签率0.16%,上市后平均连拉14个涨停板(涨停板打开之前的连续涨停数),上市后20天平均回报378.03%。回报如此丰厚,也难怪亿万股民会为“打新”狂。

  效果不彰,说明改革没抓住要点。症结何在?我们不妨回头再看层出不穷的文件。那么多轮改革,无非就是围绕着定价、配售两大环节。那么,到底是定价出了问题,还是配售出了问题?

  都有问题。或者说,配售本来不是问题,因为定价出了问题才成为问题。试问假若价格合理,有涨有跌,又怎么会有成千上万倍的超额认购呢?(幸亏是在网上排队,要是在现场排队,没准会发生大规模踩踏,人身安全都成问题。)

  说到这,估计有人要反对了。他们会说上市企业资质不好,不值那么多钱,发行价不能涨、不该涨。但事实是,即便“不值”,新股上市还是只涨不跌啊。既然如此,股民就不会计较什么价值投资,只管排队申购了。

  那么,新股为何只涨不跌呢?还不是因为定价低嘛!只要价格足够高,有“破发”的可能,股民自然会三思而后行。

  看起来,定价机制要调整,让市场来定价,这是发挥市场作用的前提。对IPO定价的管制不放开,IPO的乱象很难消除。当然与此同时,要加强配套措施,强化信息披露,防止利益输送等等,毕竟市场不是在真空中运行的,从来都需要一套规则。但不能因为市场配套措施不完备,就把定价这个主要功能给废了。本末倒置,因噎废食,说的好像就是这类情况。

  最后,我们不妨细品一下十八届三中全会的决议。“决议”说,“经济体制改革是全面深化改革的重点,核心问题是处理好政府和市场的关系,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。”这里强调的是“市场在资源配置中起决定性作用”,在此基础上,“更好发挥政府作用”,而不是相反。“决议”接着写道,“着力解决市场体系不完善、政府干预过多和监管不到位问题”。你看,“决议”完全清楚市场体系是不完善的,政府干预是过多的,同时合理的监管是不到位的。

  在IPO的语境下,十八届三中全会决议要求的,其实就是要放开价格,让价格机制发挥作用,让市场决定买谁的股票,用什么价格买股票。至于要建立规则,防止欺诈,充分披露信息,防止利益输送,那才是政府应该管的事情,才是“更好发挥政府作用”。

  • 相关新闻
分享到:
这一事件影响几何?现在就可以登陆,就这一热门话题热烈讨论
(无需注册,支持匿名直接发帖) 现在讨论
[风险提示] 本网站提供的有关股评、投资分析报告、股市预测文章信息等仅供参考,股市有风险,入市须谨慎!
重要声明:容维公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归百家财富网所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印、刊登、发表或引用等。
1、证券市场是风险市场,投资者需谨慎抉择投资事项,所有投资工具均不保证盈利。
2、证券软件系统可为客户提供投资参考,但其缺陷是不能实现百分之百准确,另外软件程序有限,不能把市场所有运行程序及元素包含在内,系统所生成的预测成果及文字说明,多基于对市场内各证券品种历史数据的长期跟踪与系统分析,通过证券品种共同特性得出的大概率结果,所以您在使用时仍要多加考虑各种可能的不利因素。
3、证券软件并不能完全揭示股票、基金、债券及权证等所有证券交易的全部风险及证券市场的全部情形,您在参与以上各种证券交易前务必对此有清醒的认识, 建议您在充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险后并谨慎行事,认真考虑是否进行证券交易。
“容维公司承诺提供专业服务,不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。”及“市场有风险,投资需谨慎。”
股市资讯
中小创公司累计现金分红超过千亿元
观望情绪浓厚机构卖出力度逐渐减弱
新规落地近三个月资管市场现三变化
经营改善 70家A股公司上调业绩预期
5G效应持续扩散 PCB板块再掀涨停潮
16家已公布分配预案现金分红成主流
6家券商年内斥资151亿元补血子公司
四川股份制企业上半年业绩“领跑”
为问题股连发11篇推荐研报 民生证券收
新兴市场“跌出钱景”贝莱德等顶级机构
个股点睛
一文看懂各行各业所受影响
前5月小微企业减税近千亿
债转股1.7万亿 5000亿进场
军工板块将迎来新景气周期
国有资本酝酿新轮结构调整
可转债网上中签创今年新高
三重合力助更多外资入A股
传递信心A股港股回购放量
隔四月产业资本首现净增持
六成公司中报业绩预告双增
陕西将发行逾253亿地方债
VC、PE募资难成共识寻突破
第二季度GDP增速达到6.7%
6月货币政策或有放松空间
上半年中国经济数据今公布
新闻点评
世界500强出炉
一揽子新政正酝酿
降准资金将进场
房地产税有望推出
时隔四个月 产业资本首现净增持!
比亚迪“广告门”背后利益链条揭秘
P2P公司爆雷
雷军强大“朋友圈”重金买入股价涨
两只股票今日摘牌
340家上市公司斥资145亿元实施回购
永泰利空+恶意操纵 中融新大暴跌
四大证券报纸头版头条内容精华摘要
限价令下楼市
四大证券报纸头版头条内容精华摘要
产经新闻
净值化转型压力纾解 大行静待理财子公
资管新规细则落地 机构:不能简单解读
上半年跨境资金流动总体稳定
BAT巨头争相布局量子计算 各自在下什么
广东港口资产整合提速 将围绕两大主体
互联网行业人才吸纳速度放缓
干细胞治疗重启 多家上市公司已经提前
补齐监管短板 非寿险业务准备金管理办
人民币国际化须加强国际协调
上半年基建投资增速回落 地铁投资严控
金融科技未到衡量投入产出时 提升效能
线上线下赋能 券商多维度探索分支机构
百家财富简介 | 网站地图 | 友情链接 | 免责条款 | 手机网站 | 容维一角 咨询热线: 0451-82435555 传真:0451-84125555
特别声明:本站所有信息均来自互联网,不保证时效,所有言论及信息不代表本站立场,本站不负任何连带法律责任!
经营许可证编号:黑B2-20160206 百家财富网版权所有 Copyright © 2004-