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守正出奇坚守绝对收益 展现“聚沙成塔”的力量

日期:   2016/3/28   新闻来源:东方财富

  14年前踏足债券行业,历经多轮“牛熊”轮回,如今的李小羽,已经成为固定收益的明星基金经理,但他依旧踏踏实实、稳健勤勉。

  当被问及何以做好债券投资时,李小羽的回答十分坦诚,“选择有时比努力更重要!”虽然身处公募基金,但获取绝对收益,却是这个债券投资“老兵”数十年如一日的追求。

  在其看来,应该始终将债券产品的保本能力和稳定盈利能力放在最突出的位置,因此,他总是力求在熊市中不亏钱,而在牛市中又能跟得上市场的上涨势头,同时降低波动,控制回撤。

  前瞻的人,总是善于预见未来。这不仅体现在其投资布局上,更在长信整个固收团队的建设上体现得淋漓尽致。他深知,优秀的人才、完备的团队,永远是基金公司生存发展的核心要素。

  经历不断的磨合,长信基金固定收益团队各成员越发默契,团队“红利”持续释放。这个稳健勤勉的团队,努力地为持有人赚取一分一厘并不起眼的收益,但时间是投资的朋友,正是靠着聚沙成塔般的慢慢“堆积”,长信基金旗下多只基金取得了相当不错的绝对收益。

  此前,长信基金旗下固收产品不断脱颖而出,长信基金不仅于2016年3月荣获了《中国证券报》颁发的“固定收益类投资金牛基金公司”的奖项,公司旗下二级债基长信利丰债券获得了“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”称号。

  短期谨慎不改中长期看好

  对于债券投资而言,宏观经济研究再怎么强调也不为过。对于手握重金的基金经理而言,对宏观经济的预判,则需要独立于经济学家甚至是公开的数据之外,整体考虑经济背后的逻辑以及潜藏的风险。

  多年的专业投研实战锤炼,早已练就李小羽对宏观环境和债券市场的准确分析和判断力。李小羽认为,债券牛市的持续时间也可能会超越历史平均长度。他表示,从历史经验来看,债券趋势短期可能会与经济基本走向不完全一致甚至背离,但中长期趋势应保持基本一致。

  做出上述判断的逻辑在于,李小羽认为,“当前宏观环境下,稳增长政策与供给侧改革需要有所平衡,这意味着,本轮经济调整时间会更长。”

  他清楚地认识到,供给侧改革就是要减少过剩产能,出清风险,提高供给质量。但是供给侧改革如果力度过大,可能会加速经济的下行。针对这一情况,当前有一系列经济促进政策出台,在一定程度上刺激经济发展。

  除了债券的基本面仍然有利于维持债券的长期慢牛格局外,目前安全资产稀缺,替代债券的更优大类资产尚未出现,债券类产品仍然是值得考虑的投资方向。

  不过,债券慢牛行情中也暗藏着风险,李小羽对于短期债券行情的判断偏谨慎。

  在其看来,当前人民币波动加大。这种情况下,利率政策和汇率政策的需要有所协调,若货币政策加速宽松则可能加速货币的贬值。

  “汇率需要看购买力和货币比价。从资产和商品价格看人民币有一定高估,提高汇率市场化和自由度,一定会形成水往低处流,这是人民币近期有一定贬值压力的根本原因,但在各国货币的相对比价上,人民币目前还有一定优势,短期受此两个因素制约多些。对债券市场最大的影响一是资金,流进和流出关键看量,还有就是央行对冲数量和时间上的匹配对资金可能形成波动。近期外汇占款下降,央行降息降准箭在弦上,央行是否能够及时对冲是关键。如果对冲不及时将造成资金利率上升,债市短期调整则在所难免。”

  李小羽认为,利率政策和汇率政策需要协调联动。随着中国经济不断下台阶及持续的宽松货币政策,人民币汇率结束了单边升值,贬值预期有所抬升。汇率是否能市场化并且是否能够有衍生工具对冲汇率风险是海外投资者比较关注的。

  此外,值得注意的是,短期来看,市场需要警惕通胀的影响因素,当前宽松货币政策和通胀上升之间亟须平衡。李小羽认为,包括资产质量、大宗商品的价格、消费价格都有触底反弹的趋势。房地产价格爆发、CPI的公布都超出了市场的预期。消费通胀水平贡献主要还在食品特别是猪肉的价格带动,未来通胀成本推动可能会主导一段时间,需求的恢复则要缓慢的多。工业出厂价格实际已经通缩数年,从目前领先的大宗商品价格看下跌趋势有所减缓。

  控制久期严防信用风险

  在多年的固定收益投资生涯中,李小羽见证了货币市场基金的惊人爆发,也亲历了债券基金的火红岁月,当然也不止一次在市场的风云变幻中体会到了什么叫作惊心动魄。正因为如此,他始终会强调风险与收益的平衡。

  所谓“善守者,藏于九地之下;善攻者,动于九天之上”。当风险来临时,稳健防御,而当机会来临时,则要积极进攻。

  就短期而言,对于债券市场的整体预期,李小羽偏谨慎,他表示,会严格管控信用风险,慎重对待利率风险。

  投资策略方面,李小羽坦言,“资质较好的城投债和利率债仍然是较安全的投资品种,企业债和公司债这类信用风险较大的投资标的会慎重选择,目前来看这类资产收益的主要来源于资本利得。”

  “针对目前市场的风险预期,暂时不会考虑使用杠杆或慎重考虑使用杠杆,对于久期的选择,会采用较短的久期。”

  李小羽特地强调了今年债市投资需要警惕信用风险,在其看来,债市信用风险有扩大的趋势。“目前出现的债券信用风险无论在数量上还是主体类别方面有扩大的迹象,比如最近半年逐渐增加的信用违约的事件中,违约的主体有所扩散,过去主要是民营企业,现在央企也存在信用违约事件。从银行的坏账率来看也能看出这一点。银行的坏账率和债券信用违约率是成正比例的关系。未来若银行信贷坏账继续增加,那么信用违约率仍有可能上升。信用债目前的定价与风险预期是背离的。信用债的风险在加大,但其信用利差在缩小。从逻辑上来讲,现在的定价是不合理的。这种不合理定价很大程度上来源于资金的推动而不是投资者对风险的偏好。”

  对于利率债,李小羽表示,当前利率风险在正常水平,但已有上升趋势。最近几个月,利率波动在增加。究其原因,在于通胀水平有所提高和投资者对未来经济的预期偏乐观。就流动性来看,目前资金流动性充裕。目前央行释放了足够的资金,但资金宽松的弹性在下降。利率稍有收缩,则利率会大幅上升。

  多维度打造富有战斗力的团队

  中国资产管理行业正面临着深刻的变革,一方面传统的管理机构如公募基金和私募基金不断成立,一方面一些新型的互联网金融机构大有替代券商研究所和基金公司之势,如何在行业竞争日趋激烈的今天,做大做强公司规模是所有公募基金面临的难题。

  据悉,作为公司品牌的重要组成部分,长信基金将进一步巩固公司的固定收益业务。事实上,固定收益一直是公司的老牌强项。从布局看,公司第一只固定收益类基金长信利息收益于2004年3月成立,过往业绩一直居行业前列。

  作为长信基金高管和固定收益的“掌舵人”,李小羽深知,在资产管理行业,一切以业绩说话,但业绩背后的人才,才是真正的关键因素。他说,优秀的人才、完备的团队,永远是基金公司生存发展的核心要素。

  而打造专业而稳定的固定收益投资团队的关键,平台、机制和文化都缺一不可。李小羽表示,长信基金对固定收益业务一贯以来都十分重视,善于给有志者提供平台和发展机会,公司文化兼容并包,不拘一格,激励制度奖惩分明。这种开放式的公司文化吸引了一大批优秀的人才加盟长信基金固定收益团队。

  所谓“守正出奇”,公募基金的管理模式和组织架构正在发生变革。除了宽广的平台和优秀的企业文化外,要真正留住人才,完善的机制是不可或缺的。据介绍,为了贯彻落实绝对收益的投资理念,公司对固定收益投研人员考核时,采取了兼顾绝对收益和相对排名的方式。这种激励机制使得投研人员不会为了博取短期业绩排名而无视风险采取激进的投资策略,保证了绝对收益的投资理念能够得到真正的贯彻和执行。

  前瞻的人,总是善于预见未来。李小羽深知,战略性的产品布局是基金公司发展的基石,是规模爆发的种子。只有提前完成产品布局,才能在行情到来时,实现业绩和规模的共振,获得公司品牌和渠道的突破式发展。

  据悉,除了已布局的货币基金、一级债、二级债和转债基金的几大类固定收益产品外,长信基金未来会进一步精耕细作,力求为客户始终如一的提供优异的绝对收益产品。他希望长信基金做一颗资产管理的“恒星”,在团队的努力与时代的推动下,走得更远。

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