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水皮:现在谈牛市还太早 注册制能解决很多问题

日期:   2016/3/28   新闻来源:东方财富
我们现在谈牛市太早,你见过挂着吊瓶、坐着轮椅的牛市吗?公安站岗拿着枪。这样的市场肯定不是牛市,如果这样的市场是牛市,是天下奇观。

  某财经网站于3月27日下午在北京海航万豪酒店举办仲春策略讨论会。围绕供给侧改革、注册制、“十三五”开局等一系列影响资本市场的重大事件展开深入讨论,水皮亲临现场发表演讲。

  新股发行价格受限 做交易不应该限制自由

  股市就是利益之争,我们不要妄自菲薄,也不要盲目自大,我们不搞道德评判,说来说去今天坐在这里,大家如果是投资者,抛开刘纪鹏老师不算,刘纪鹏是站在一个制度建设的角度发表他的高论。如果我们仅仅作为投资者,很简单,就是利益交换的问题,怎么实现我的利益的问题。所以,大家一定要注意股市很难预测,很多人说不好预测,但是你必须要有对策,对策必须要有。

  你在这个市场里,你得知道你的对手是谁。坐在你边上跟你嘻嘻哈哈、一起鼓掌的,其实就是你的对手。你挣的也是他的钱,他挣的也是你的钱,你们往往还认为我们是一条战壕里面的战友,其实不是,你们就是队友。第二,可能机构也是你的对手,有境内,还有境外,当然不能股市一跌就说境外地对势力,挣钱的时候说是友邦,赔钱的时候说敌对势力,就没意思了。第三,管理层。中国的管理层就是证监会,它也是这个市场的参与者。比证监会更高的,当然我就不点名了,他实际上也是参与者。我们一定要搞清楚,中国的股市很复杂。

  刘纪鹏老师说的东西都没错,批判得都很对,但是这些东西能改变吗?一时半会儿改变不了。我刚才跟大霄就说,包括大股东持股的问题,你说你定33%,对策太多了,一致行动人一样可以持股60%、70%,查不胜查,防不胜防。还有说必须到多少股价,作为大股东也一样很困惑,有说必须到发行价以上才能抛,而且一次只能抛多少,大股东表示“凭什么”。

  如果现在让很多新三板的公司自己定发行价,可能就5倍市盈率,凭什么我一块钱的股本,本来就想两块钱发,你现在给我一算23倍的市盈率,给我定到10块钱,然后跟我说必须12块钱才能减持,凭什么啊?我想两块钱就发股票,行不行?这都是别人的自由。我们做交易能不能限制别人的自由?

  可以打个问号。非常时期可以,比如大股东不准减持,说不准就不准,现在也没说可以,股价高架不住人家还是减持。王中军为孩子工作怎么了,买画怎么了?我就买画怎么了?只能说你不支持国家建设,不跟习大大保持一致。你这个帽子可以尽管扣,但是他不犯罪,并不违反现在的法律。所以,有很多事情我们改变不了,我们只能观察清楚这个市场现在究竟有多少参与者。

  国家队入场使市场复杂化 操作难度越来越大

  以前这个市场没有国家队,现在有国家队,国家队是干什么的?国家队就是雷锋吗?国家队就是来送饭还是喂饭的?要记清楚,国家队资金进场赔钱算怎么回事,挣钱又算怎么回事?挣钱了挣谁的钱?当然是挣你的钱,合适吗?不合适吧,本来是救命的。你挣国家队的钱合适吗?你还是人吗?国家救你啊,你喝国家的血、吃国家的肉。逻辑上就很难解释一通。为什么?因为国家队本来就不应该是这个市场的参与者,临时进来一下可以,但是现在变成必须要长期存在,而且我们都觉得它长期存在我们才有安全感。

  这不是一个市场,已经不是一个投资者自由交易的市场。两会期间一定会有维稳行情,而且新主席上任,那好,维稳一定是指数维稳,简单推一下银行股拉升,这是必然的,但是你未必能挣钱,因为经常是从跌2%、3%,一口气拉6%、7%,第二天低开2%、3%,追也不是,买也不是,甚至卖也不是,其实操作难度是加大的。因为国家队不是吃素的,更不用讲国家队里面还有叛徒,还有坏人。增加了一个新的巨大的变能。其实真正讲到交易环节上,投资者的心里不是更牛逼了,而是更慌了,因为你不知道他要干什么。

  这个市场好玩吗?其实至少难度越来越大。为什么?因为大家有不同的诉求。我们就得冷静下来,看清楚这些利益方都有些什么诉求,我能不能驾驭得了这种市场。当然对于很多人来讲,它都不是个问题,因为你驾驭不了驾驭得了,都在这个市场里,甚至你已经深度套牢。

  注册制能解决很多问题 我们应该多反思自己

  注册制很难推,注册制该不该推呢?注册制是应该推的,注册制能解决很多问题。如果考虑进去刘纪鹏老师刚才说的那些问题,那就更好了。但是两年前推注册制的时候,你们在座的谁跟刘纪鹏一样会举手?你们无所谓,因为指数在上涨。

  对交易者行情,必须清楚,不管涨到哪一点,越是临近注册制推出的时间,越是风险巨大,越是要跑,你不跑是你的事情。你也不应该怪罪政府救市,有人说就是因为救市闹的,所以我不跑了。我本来要走了,你又出一个重磅利好,结果最后套牢的是我。其实不是,有一句话讲得很好,你要记住最危难的时候政府救过你,给过你机会,你不走是你的事情。你千万不要说都是政府救市闹的,我本来要走的,不要说这种话,走的人多了。那么大的成交量,政府进去买,自然就有其他人走,其他人为什么走,你为什么不走?想想是不是你自己的问题?你还是不愿意走,还是不舍得走,或者走不动,套得太多了。

  简单一个字,还是在最贪婪、最应该克服贪婪的时候你其实就没克服住自己的贪欲,多反思自己的问题。政府有政府的问题,证监会有证监会的问题,我们如果到现在还套住的人,一定有自己的问题。如果你不反思自己的问题,下一步行情起来你还是一样一定会重蹈覆辙。

  现在大家反对注册制,理由就是因为我们套牢了,如果你再搞注册制,估值回归会更快,我们解套遥遥无期。我估计很多人心态都是这样的,应该搞的可以搞的不等于现在可以搞,我反对,因为影响到我的利益,这是非常现实的事情。

  3000点作为地平线海拔还是高了一点

  刚才说大霄谈点数的启发,现在我们怎么来判断地平线?李大霄说3000点是地平线,我觉得3000点作为地平线海拔还是高了一点。为什么不是2000点呢?他说2000点是钻石底。能不能在2000—3000点之间找一个位置呢?我们其实可以商量。

  很多人都知道我过去几年,至少在去年之前,我一直说上证指数的价值中枢是3500点,它围绕着3500点上下波动,正常情况下是各加减1000点,3500—4500很正常,3500到2500也非常正常,极端情况下再上下加减500点,到5000点也正常,下面到2000点也正常,而且这些位置都已经看到了。当然极端极端,特别极端的例子,5500以上,非常非常悲观的崩盘式的走法,甚至到了2000点以下。这种情况一般不太会发生,到现在也一样没发生。

  我现在休整一下,李大霄如果说3000点是地平线,我觉得今后一段时间可能从指数上来讲会围绕3000点上下波动,就变成价值中枢,也就是说从现在开始,我把上证指数价值中枢的判断移到3000点,说这不是开历史倒车吗?过去几年在3500点,现在为什么移到3000点?因为过去几年GDP在10%,今后GDP可能就在6%左右,这就是我的一个基本判断逻辑。

  大霄举了很多银行股的例子,包括银行股的市盈率,问题是你确信银行的业绩是真实的吗?这是第一。第二,你确信经济这么下行的情况下去杠杆、去产能、去库存、补短板、降成本这样的背景下,不断地削减各种收费的情况下,你觉得银行的利润还会增长吗?那些僵尸企业的除清不需要企业承担任何历史责任吗?一个债转股就OK了吗?你觉得它能死灰复燃吗?一百亿投资打水漂就是打水漂,变成股权也是打水漂了。当然帐面上比较好看,没有亏损,不是亏损。

  所以,如果经济确定是调整,一定是有人付代价的,不可能谁都不付出代价,欢天喜地、轻轻松松的产业结构就调整完了,然后轻轻松松地跨越中等收入国家陷阱,我觉得不可能,一批僵尸亟待清理,这就是代价,这是临近结束还是刚开始?我觉得是刚开始。钢铁、煤矿、水泥、有色金属,这都是严重过剩的产能。

  用老大的话来讲,做了两桌人的饭,现在就来一桌人,那一桌怎么办?答案留给大家,尽量避免造成社会动荡,能够并购的并购,但是不能并购的还得处理一些企业。去杠杆去给谁?总不能去给我们吧。去给我们合适吗?借钱给你炒股?高利贷炒股?然后你把盘子接过去,你觉得国家会这么干吗?我觉得不会。如果说以前有过这个想法,那也是过去。一个人不可能两次踏进同一条河,我相信中国政府也不会这么干,不可能,不要再抱这种期望了,不要再抱投机的心态做政策判断。

  现在这种氛围、这种市场,经过了股灾之后再谈国家牛、政策牛、杠杆牛是不太现实的。因为你看得见一旦行情见顶,后面的踩踏你是控制不了的,你以为你能让这个市场慢牛,慢慢走,然后停住、稳住。但股市不是涨就是跌,它是有趋势的。从市场的角度来看,我们看这些市场的变量,可能会看得更清楚一点。

  现在谈牛市还太早

  我们再横向比较一下A股、H股。A股跟H股,同样的蓝筹民生银行民生银行是这次维稳的主力,每天两点半开始狂拉,最多能拉8%,为什么?因为它是沪深300指数里权重最大的一只股票,它一涨指数就拉起来,最高到9.6元,现在在9元钱左右。民生银行是不错的银行,但民生银行的H股多少钱?7块港币,7×0.8是5.6元人民币。同样的公司、同样的股票,同样在一个手机上下单可以买的股票,沪港通,5.6元人民币。你要说我是投资进场的话,我只要补息率回报率可以的话,你为什么不买H股?一定要买A股?买A股无非就是弹性大,挣价差。公司一样的,股份一样的。

  所以,你看大机构,郭广昌的复兴,他们在民生银行进进出出,一年频繁进出几次,都是在H股上进出,它也能挣差价。但同时它又有很厚很厚的安全垫,就是股息率,比A股高多了。A股跟H股股改之前A股是肯定比H股高,我印象当中股改之前,最后蓝筹平均是A股比H股高30%,股改之后价差拉平。前两年熊市的时候,A股比H股在蓝筹上面低30%,现在银行股普遍A股比H股高40%到80%左右。如果你作为一个投资者入场,不知道你会做A股还是H股的选择。我并不是说H股港股一定值得大家投资,而是告诉你同一个公司在不同市场挂牌的结果是这样。

  港股已经是世界上市盈率最低的,因为它流动性不充分,投资者数量跟A股没法比。明白了这一点,大家可能选择会相对客观一点。还有人说深港通开通,会有助于深圳创业板暴涨,说港台资金会进来炒创业板,因为现在港台资金只能炒上海的主板。这当然是一厢情愿,是一种可能。还有另外一种可能,它让你看到了香港的创业板,香港的创业板多少钱?遍地是一毛钱的股票,真的不知道到时候会出现怎样的效果,深港通开通以后到底是有助于港股的炒作还是有助于深股的炒作,大家也可以关注。

  另外,大股东减持。大股东减持现在还没有恢复正常,我们不管怎么谴责王中军他们,但是减持是他的法定权力,在我们没有修改这个法定权力之前你就不能抓他,更不能枪毙他,你可以恨他,但是你必须承认这是一个客观现实,他跟你一定程度上就是一个博弈的对手,就看谁提前跑。大股东还没恢复正常,说明我们这个市场还不是一个正常的市场。

  我们现在谈牛市太早,你见过挂着吊瓶、坐着轮椅的牛市吗?公安站岗拿着枪。这样的市场肯定不是牛市,如果这样的市场是牛市,是天下奇观。

  最后,我们现在对刘士余当主席以来的很多政策、口径,一般投资者还是非常接受的,这是实话实说。因为刘主席很接地气,我概念中他比任何一届证监会主席都要市场,他知道大家想要什么。他现在给了你们想要的,注册制推迟,熔断取消,包括战略新兴板研究,研究就两说了。甚至他说“十三五”规划的都是大事,但这种正在研究中的具体小事需要进入“十三五”吗?

  不需要。这话可以自己去理解,两说。多头有多头的理解,空头有空头的理解,反正刘主席用比较喜闻乐见的方式给了大家各自想要的东西。有没有想过刘主席也有自己的诉求?我一开始就说了,中国的市场跟别的所有的市场都不一样,监管者搀和在这个市场里,甚至比证监会更高的高层也搀和在里面。为什么搀和进来?因为是有诉求的。这个诉求就是希望资本市场能为实体经济服务,能为新常态输送血液。

  不管是解贫脱困也好,包括现在产业结构升级也好,新兴战略板怎么提出来的,推动新兴战略板转型,还制定了几个标准,合理不合理我们先不说它,新兴战略板是怎么能够得到上面认可的?就是因为举的是为实体经济服务、为产业转型服务的旗号,只要一举这个旗号就OK,双创,大众创业、万众创新,需要股本支持,当然OK就支持了。

  包括新三板实际上也是这样,新三板是要大力发展的。新三板一个月挂牌最多400家,少的挂牌将近200家,按照这个速度今年可以挂一万家。新三板一分层,要跟创业板对接的。就提醒你这一点,注册制暂缓不等于不搞,战略新兴板研究中间也不等于不搞,它可以换个名目,因为证监会现在认为这些是小事,技术性的安排和处理,就可以有变通的处理方式。它不这么说,但是它这么做了。你们注意到没有退市开始了,然后业绩连续下滑一样过会没问题,就说明业绩增长不是主要的甚至是决定性的你能不能上市的标准,这跟注册制有区别吗?

  很多实际上在事实上跟注册制在靠拢。中国古代有一个成语叫“朝三暮四”,有一个老农养了一个猴,粮食少了,不够了,粮食多的时候随便吃。粮食不够了,要控制一下,跟猴子们商量,早上吃三颗,晚上吃四颗,行不行?猴子一听那哪儿行啊?早上吃得比晚上吃得还少,那不行。那老农就说调一下,改一下,听取大家意见,从善如流,现在改一改,早上四颗,晚上三颗,猴子一听欢欣鼓舞,太好了,因为什么?眼前就能吃饱了。早上这一顿就是四颗,晚上那一顿吃不吃,很多人没想,甚至很多人,如果说投资者根本没有想到晚上那一顿,只要把早上这一顿吃饱了就行了。我讲这个故事没什么意思。

  (水皮,著名财经评论家,现任华夏时报总编辑)

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