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部分量化私募暂停接受增量资金 加码对冲新策略

日期:   2018/7/6   新闻来源:东方财富

   熬过了2017年的“量化小年”,量化私募今年迎来相对更好“发挥”的年份。2018年过半,数据显示,在主流私募策略榜单中,多个量化策略的平均业绩排名居前,相对优势明显,多家私募规模也因此逆势扩张。

  不过,出于对存量业绩的考量,多家私募近期主动暂停新增规模,并加码对冲策略,应对今年下半场的考验。


  相对优势明显

  格上理财数据显示,今年前5个月,各大私募策略榜单中,除排在首位的主观期货外,阿尔法策略、程序化期货策略、套利策略、量化复合策略以相对更优的业绩表现,分别名列第2-5名,前5个月的平均业绩分别为3.4%、2.15%、1.67%、1.28%,远超股票多头、债券等其他主流策略。并且,这四类策略业绩前1/4的机构,均取得了10%左右的成绩。

  今年以来A股市场震荡向下,对量化策略比较有利。“今年的市场情况对很多资产都不是很有利,所以量化策略的相对优势比较明显。”研究员龚丽蔚说。

  商品方面,由于外围因素引发市场不确定性,商品价格受影响较大,部分商品价差有异常走势。随着国内市场中CTA品种增多,今年以来,苹果、棉花等都走出了很强的趋势行情,新加入的原油期货也使得市场上交易机会增多。总的来说,高波动性的商品市场增加了交易机会。

  上海一家绩优量化私募则表示:“策略会随时间失效。要提高策略的适应性,就必须不断补充人才和加强体系建设。市场好的时候努力挣钱,市场冷清时要扎实做好基础设施建设,这是私募长期的生存之道。”

  主动压缩增量

  “量化策略本身有适应和不适应市场之分,今年市场的交易情况比较适合量化策略的发挥。由于板块轮动比较快,特别适合某一类换手比较快的量化策略,但策略本身改变并不大。今年九坤、明汯、幻方等私募的业绩表现都不错。”龚丽蔚表示。

  作为近几年收益排名靠前的量化私募,九坤投资规模也得到显著增长,由不到10亿元增长至近50亿元。总结原因,九坤投资总经理王琛将其归结于两点。首先,2016年后,团队通过更加丰富的数据和更加前沿的技术,不断革新量化的策略库,以提高策略在不同市场环境下的适应性。“我们现在的因子库大概有上千个因子,这么多因子,有一套系统性的方法论来保证它的质量,这样才能更分散阿尔法收益的来源。”他说。

  其次,九坤打造了比较独特的团队协作模式,即通过专业分工,精耕细作,提升每个交易环节、投研环节的质量。

  “积极寻求更多确定性阿尔法的机会,以适应不断变化的市场,是这类私募在市场中脱颖而出的原因。可以看到,今年市场轮动很快,能够通过更多的策略、更有效的因子,根据市场价格涨跌和交易情况等,去捕捉未来有可能上涨的股票,会提高策略的收益来源。”龚丽蔚表示。

  不过,基于对下半年流动性的关注和考量,部分绩优私募也主动压缩或暂停了增量资金。“今年以来,市场流动性一直下行,为了应对这一变化及对策略收益的影响,我们近期也主动暂停了新增的管理规模,希望在现有规模下,优化存量资金的表现。这是我们对未来流动性不确定的一种应对,也是对投资者负责任的态度。”王琛表示。

  上述上海私募也表达了同样的观点。“不仅是流动性,还有策略本身的容量所限。一般而言,单策略会遇到30亿元左右的规模上限,有的机构可能通过策略优化能撑到40亿元左右,但已经是极限了。”

  加码对冲策略

  除压缩规模外,部分私募还加码对冲策略。北京盈创世纪总裁韩冬称:“期权这一工具得到私募机构认可,运用期权对冲、发挥其避险功能的机构数量逐渐增加,认沽期权和认购期权的申购量都较以往加大。”

  他提到,现在使用上证50ETF期权对冲的机构相对较多,使用商品期权的较少。不过,受限于50ETF的流动性,上证50ETF期权能够支撑的基金也比较有限,大概10亿元就是一个上限。

  龚丽蔚表示,采取融券方式对冲是比较好的一种方式。相比股指期货对冲,融券成本低且不占用资金。她简单算了一笔账:目前融券成本大概在9个点左右,将融券的ETF进行质押购买货基,所得收益对冲融券成本,折合下来,融券一年的资金成本在5%左右。“以今年量化私募的业绩来看,覆盖掉5%的资金成本不太困难,因此想用这种方式对冲的私募较多。”不过,她也提到,融券也比较依赖各家私募的资源。

  另外,目前期现绩差有所收窄,期货市场容量大、流动性好、标准化,也是各家机构今年采用的最主流的对冲工具。

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